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利空因素压制沪铝低位振荡

【铝道】春节过后，受美联储加息预期等因素影响，美元指数回升，国只是将3个地址均接地内外有色金属承压回调，沪铝表现抗跌，并一度逆市走强。但是随着国内新增和复产产能陆续投产，市场供应压力将逐渐加大，但旺季消费回暖尚需时日，季节性累库仍在延续。短期内沪铝走势难言乐观，低位振荡行情仍将延续。

供应压力加大

2018年以来，随着新增和复产产能陆续投产，全国运行产能触底回升。但由于企业盈利状况不佳，市场供应暂未有显著增长，预计一季度后产量增长将会显现。

根据百川资讯数据，截至3月初，我国电解铝有效产能为4614.5万吨，开工3615.1万吨，开工率78.34%。2018年1月我国原铝产量为301.51万吨，预计2月份产量在275万吨左右，日均产量环比略有增长。

春节过后，中铝下属的贵州华仁第四段12.5万吨、内蒙古华云新材料尚未投产的12万吨以及广西华磊第四段10万吨产能均计划3月份开始投产。此外，内蒙古创源金属有限公司新增10万吨产能已投6万吨，包头市蒙泰铝材有限公司新增10万吨已投5万吨，剩余产能有序投放中。2月28日贵州兴仁县登高铝业有限公司举行电解铝通电仪式，新增电解铝产能12.5万吨/年。复产方面，广西信发铝电有限公司1钎料0万吨产能已开始复产，预计3月内完成复产。采暖季即将结束，河南、山西地区限产的” Halbl nder表示约70万吨产能将根据铝价的走势择机复产，考虑地区生产成本较高，短期内复产可能性较小。

供应压力增大，而消费旺季尚未到来，铝锭库存屡创新高对铝价施压。根据上海有色数据，截至3月1日，我国铝锭社会库存为212.6万吨，较春节前增加超过30万吨，继续刷新历史高点，3月有望突破220万吨。

成本支撑减弱

截至3月初，氧化铝价格下跌至2790元/吨附近，阳极、氟化铝、冰晶石稳定在4125元/吨、12100元/吨、6000元/吨，国内平均用电成本约0.32元/度。据我们的成本模型，近年来铝绝缘管价运行区间基本在成本区域。目前吨铝低、中、高位理论完全成本分别为13600元/吨、14300元/吨、15000元/吨，电解铝企业平均成本基本处于盈亏边缘。

3月份采暖季结束，超过300万吨氧化铝限产产能待复产，供应增加预期显著，氧化铝供需关系从紧平小型拖拉机衡逐渐转为过剩，价格仍将承压。阳极方面，魏桥3月份预焙阳极长单价格下调200元/吨，预计后期其他地区阳极价格会跟随下跌。

重要原材料价格的回落将使得3月份电解铝生产成本下移，对铝价支撑效应有所减弱。

关注中美贸易摩擦

海关数据显示，1月我国出口未锻造铝及铝材44.5万吨，同比增长14.1%。我国铝第2软件闭环控制系统的全进程中是否是存有有效的分配次序出口连续第三个月上升，沪伦比值持续低位，铝材出口盈利转好。

2月16日，美国商务部公布 232调查 结果，认定进口铝产品损害美国国家安全，建议总统特朗普动用关税或配额措施来限制新方法将为金属或传统复合材料提供下降本钱的解决方案进口。特朗普已宣布将对铝产品加征10%关税，措施长期实施，具体细节暂未公布。2月27日，美国商务部做出zui终裁定，对进口中国的铝箔征收反倾销和反补贴税， 双反 税合计较高可能超过186%。

美国和我国贸易摩擦将使得铝产口出口压力加大，但我国出口美国的铝材仅占国内铝产量3%左右，因此实际对整体铝产品出口的拖累有限，还需观察全球其他国家经济增长情况及沪伦比值变化。在持续低比值状态下，中国可以寻求其他地区消费来弥补美国订单缺口。

铝价短期仍将承压

综上所述，随着更多新增的复产产能的推进，供应端压力将逐渐加大，在消费旺季到来之前，社会库存屡创新高对铝价施压。电解铝生产成本预期下降对铝价支撑效应减弱，安全边际下移。因此沪铝近日虽逆市小幅上行，但利空因素较多，向上突破难度大，反弹行情不宜乐观。预计元宵节后沪铝将延续低位振荡运行，短期内维持高抛低吸操作思路，中期等待消费回暖测试机得到验证后寻找低位做多机会。

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