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银监会窗口指导 要求银行暂停新发分级型理财产品

【铝道】路透援引三位消息人士透露，中国银监会近期向部分城市商业银行进行窗口指导，要求其停止新发分级型理财产品，这背后 可能是担心投向债券或非标的资产波动风险，对劣后投资人的影响会更大。

稍晚时候，财新进一步指出，不仅是部分城商行，而是所有发过分级型理财产品的银行，深喉冲床均被窗口指导。

银行分级型理财产品分为两种类型，一是按金额分级，客户不同等级的金额有不同收益率变频器干扰主要有:1是变频器中普遍使用了晶闸管或整流2极管等非线性整流器件；二是有优先级和次级子产品，通过份额及收益分配结构使得两者存不同的风险和收益，主要投向是债市。

财新还提到，银监会此举主要是针对近期委外资金加杠杆入债市，虽然规模不大，但防风险于未然。同时，也是为了避免债市利益输送问题出现。

华尔街泥浆泵见闻此前在问答专题中介绍过，债券加杠杆的方式分为场内和场外，场内主要是债券回购；场外主要是通过分级/结构化产品。债市场外加杠杆的主体是银行委外资金。

近年来，城商行和农商行理财资金规模迅速膨胀，其增长超过了自身管理能力，于是将资金委托到外部，寻求借道第三方理财机构进行资金管理。此外，在市场整体信用风险增大的环境下，面对债市收益率低下、理财成本高企的倒挂格局，很多银行在进行资产配置时难寻优质资产，且非标监管趋严令银行资金管理行为受限，因此也将资金委托外部机构管理，以确保理财业务的高收益。

海通证券测算，在场外杠杆方面，银行委外资金比例不超过10%，按照23.5万亿元来看，理财委外资金不超过2万锥度缩管机亿。若50%投向债市，则作为托链轮场外杠杆的优先级资金或在1万亿元左右。

中金分析师易峘、梁红在一份报告中表示，拆解国内债市的隐含杠杆并实现债市 软着陆 可能仍将是对监管的一个考验。

中金称，从长期看，较近的违约潮是对债市投资者的有效风险教育，有利于促成信用风险更合理的定价，并较终将有益于市场的健康发展。但是，考虑到2015年债市是表现较好的大类资产，并吸引了大量的资金流入，在这个风险 再定价 过程中，监管机构对市场波动的管理仍不能松懈。

值得注意的是，在股票市值没有显著增加的情况下，银行理财产品余额和银行对其他金融机构（其中包括委外基金）的债权自2015年以来均翻了一番，这表明尽管经历了阶段性调整，但债市集中持仓和隐形杠杆可能并未完全化解，债市可能有进一第2个通过功能化(GrEAT Fun)被称为石墨烯增强型粘合剂技术的项目步出清的压力。